Análisis

Panorama semanal de commodities · 02-08-2026

2 de agosto de 2026

Panorama semanal de commodities — semana del 3 al 9 de agosto de 2026

Resumen ejecutivo

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🛢️ Petróleo (Brent y WTI) — sesgo NEUTRAL

Punto de partida con conflicto de fuentes relevante: el Brent (contrato no especificado, probablemente Oct'26) cotizó $88,46/bbl según Forbes Advisor (31 jul), mientras Investing.com mostró un dato aparentemente cacheado de $90,12 (cierre previo $86,88, próximo vencimiento 28/08/2026). Para el WTI la divergencia es aún mayor: EIA reportó $91,74/bbl (24 jul, serie spot Cushing) frente a $83,92 de apertura en futuros Sep'26 de Investing.com — una brecha de casi 8 USD que obliga a trabajar con un rango de 84-92 USD para el WTI.

Al alza:

🟢 Inventarios comerciales de crudo de EEUU cayeron 7,2 millones de barriles en la semana terminada el 24 de julio, a 404,5 millones de barriles, 7% por debajo del promedio de cinco años (EIA, 29 jul).

🟢 Guerra activa Irán-EEUU-Israel desde el 28 de febrero de 2026: un petrolero saudí resultó dañado y un tanque de GNL catarí estuvo en riesgo de explosión en julio, elevando la amenaza en Ormuz a "severo" desde "sustancial" (Centro de Información Marítima Conjunto).

🟢 Ataques ucranianos a refinerías rusas han ajustado los mercados de productos rusos y globales (confirmado, sin fecha puntual específica).

🟢 Refinerías operando al 97,2% de capacidad, con entradas de 17,3 millones de bpd (EIA, semana terminada 24 jul) — sostiene demanda de crudo de cara al pico de verano.

A la baja:

🔴 OPEP+ confirmó el 2 de agosto un aumento de 188.000 bpd para septiembre, completando la reversión teórica de los recortes de 2023, con planes de mantener niveles estables el resto del año (Bloomberg).

🔴 Oferta global rebotó +4,1 mb/d hasta 98,8 mb/d en junio según la IEA, con la demanda global proyectada a caer 1 mb/d en 2026 antes de recuperarse 2 mb/d en 2027 — esto es EXPECTATIVA estructural, no daño confirmado, y depende de que no haya nueva escalada.

🔴 Inventarios subieron 2,0 millones de barriles a 411,7 millones en la semana previa (terminada 17 jul) — recordatorio de que el dato es volátil semana a semana.

🔴 Rig count total cayó a 587 (-1) en la semana terminada el 24 de julio, con petróleo en 450 (-2) — señal de desaceleración marginal en shale, aunque de magnitud pequeña.

Fechas a vigilar: martes 4 ago (inventarios API, sin dato de expectativa); miércoles 5 ago (EIA Weekly Petroleum Status Report, semana terminada 31 jul); viernes 7 ago (Nonfarm Payrolls EEUU y Baker Hughes rig count).

Rango probable / niveles clave: Brent 85-95 USD (con posibilidad de salto hacia 95-100+ si hay escalada); WTI 84-92 USD dado el conflicto de fuentes.

Comodín: ¿se sostiene la desescalada en el Estrecho de Ormuz mientras se acerca el vencimiento el 21 de agosto de la licencia del Tesoro de EEUU para petróleo iraní? Un nuevo ataque a un petrolero reactivaría la prima geopolítica —ya validada por hechos confirmados en julio— hacia 95-100+ USD; la calma sostenida, combinada con el hike de la OPEP+, empujaría el Brent hacia la parte baja del rango.

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🥇 Oro (XAU/USD) — sesgo NEUTRAL

Punto de partida: spot en $4.045,17/oz (TradingView, 2 ago), con Trading Economics registrando un cierre de $4.042,97 el 31 de julio (-1,47% día, +20,22% interanual, +0,29% mensual). El oro cierra julio con su primera ganancia mensual en cinco meses, dentro de un rango de consolidación de seis semanas entre 4.074-4.112. Conflicto de fuentes: la misma página de Trading Economics reporta simultáneamente una caída a $4.042,97 y un repunte a "alrededor de $4.100" el mismo viernes tras dos sesiones consecutivas al alza — no se puede conciliar. No se identificó un contrato de futuro COMEX específico en las fuentes; los datos citados son spot.

Al alza:

🟢 Bancos centrales compraron 244 toneladas netas en el 1T26, ritmo superior al promedio de cinco años; el informe WGC del 2T26 (30 jul) confirma que la demanda total de oro subió 2% en el primer semestre del año, con bancos centrales como compradores significativos (factor estructural).

🟢 Demanda OTC asiática alcanzó 327 toneladas en el 2T y 571 toneladas en el semestre (estructural).

🟢 Debilidad puntual del dólar por sospecha de intervención del Banco de Japón, con el oro cotizando cerca de $4.100 el viernes tras dos sesiones al alza (táctico).

🟢 Geopolítica de Oriente Medio: el 2 de agosto un buque fue atacado con "proyectil desconocido" cerca de la entrada del Estrecho de Ormuz (UKMTO), mientras Trump evalúa escalar ataques contra Irán — evento real confirmado, no solo riesgo.

A la baja:

🔴 El rendimiento del bono a 30 años superó 5,2% por primera vez desde junio de 2007, aumentando el costo de oportunidad de sostener oro (factor estructural). El bono a 10 años subió 5 puntos base a 4,657%, mientras el de 2 años cayó 4 pb a 4,236% (CNBC).

🔴 Mercados fijan en precio ~63% de probabilidad de una subida de tasas de 25 pb en septiembre — esto es expectativa, no decisión confirmada, y Trading Economics matiza que dicha probabilidad se moderó tras comentarios del gobernador Warsh sin dar guía clara sobre la trayectoria de política monetaria.

🔴 Disenso hawkish confirmado en la Fed: los presidentes regionales Hammack (Cleveland), Kashkari (Minneapolis) y Logan (Dallas) votaron por una subida de ¼ punto en la reunión de julio, argumentando que la inflación persistente elevará el costo de corregirla más adelante (estructural).

🔴 Salidas de ETFs de oro por 45 toneladas en el 2T26, con aproximadamente 298 toneladas actualmente valuadas por debajo del costo promedio de sus tenedores (~$38 mil millones) a precios cercanos a $4.000/oz — riesgo de ventas ante cualquier repunte hacia el punto de equilibrio.

🔴 Sesgo técnico bajista: el precio cotiza por debajo de las medias móviles de 50 días ($4.185,76), 100 días ($4.426,31) y 200 días ($4.490,85).

Fechas a vigilar: lunes 3 ago (PMI manufacturero final e ISM manufacturero de EEUU); martes 4 ago (JOLTS de junio); miércoles 5 ago (ADP de julio y PMI de servicios); jueves 6 ago (solicitudes de desempleo); viernes 7 ago (Nonfarm Payrolls de julio, 8:30 a.m. ET).

Rango probable / niveles clave: consolidación entre $4.000 y $4.112, con el pivote 4.074-4.112 como techo de la zona de rango de seis semanas y $4.000 como piso psicológico relevante por el costo promedio de los tenedores de ETF.

Comodín: el Nonfarm Payrolls del viernes 7 de agosto. Con el mercado ya asignando cerca de dos tercios de probabilidad a un hike en septiembre, un dato de empleo fuerte reforzaría esa apuesta y presionaría rendimientos/dólar al alza (bajista para el oro); un dato débil aliviaría la presión hawkish y daría oxígeno al oro por encima de $4.050-4.100.

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☕ Café (arábica ICE NY y robusta ICE Londres) — sesgo ALCISTA TÁCTICO

Punto de partida: el arábica de septiembre (KCU26) cerró el viernes 31 de julio en 332,10 USd/Lbs, +9,05 (+2,80%) — dato consistente entre Barchart y Trading Economics. En el último mes subió 7,16% y está 16,85% por encima de igual periodo del año pasado. El robusta de septiembre (RMU26) cerró prácticamente plano, +2 (+0,05%). Conflicto de fuentes: Investing.com muestra en su página "en vivo" al robusta retrocediendo -2,8% a 3.775, presionado por inventarios ICE certificados al alza y liquidación especulativa — cifra que contradice el cierre plano de Barchart, sin poder determinar si refleja una sesión distinta o un dato desfasado.

Al alza:

🟢 Inventarios de café arábica en ICE cayeron de forma sostenida durante 4,5 meses y tocaron un mínimo de 2,5 años el viernes 31 de julio (estructural confirmado).

🟢 Lluvias extremas en Minas Gerais: 32,4 mm en la semana terminada el 26 de julio, equivalente al 2.700% del promedio histórico, retrasando la cosecha y generando preocupación por la calidad (táctico confirmado).

🟢 Cosecha rezagada: entre miembros de Cooxupé estaba 58,3% completa al 24 de julio, por detrás del 67% del año anterior; Safras & Mercado ubicó la cosecha nacional 2026/27 en 64% al 17 de julio, también rezagada (táctico confirmado).

🟢 Posicionamiento largo de fondos en robusta alcanzó 44.195 contratos netos en la semana terminada el 7 de julio, el mayor en más de dos años — alcista mientras se sostenga, pero munición para una reversión abrupta.

🟢 Real brasileño con leve fortaleza (5,07-5,08 USD/BRL, 30-31 jul), lo que puede frenar ventas de productores.

A la baja:

🔴 USDA proyectó producción global de café 2026/27 en un récord de 189,7 millones de sacos (+6,0%), con arábica global subiendo +12% interanual — expectativa estructural, no cosecha realizada aún.

🔴 Estimaciones privadas de cosecha récord en Brasil: Marex 75,9 millones de sacos (19 mar), StoneX 75,3 millones, Sucafina 75,4 millones (+15,5% interanual), frente a 70,7 millones en noviembre — todas expectativas.

🔴 StoneX proyectó que el superávit global de café en 2026 se ampliará a 10 millones de sacos desde 1,8 millones en 2025, el mayor en seis años (expectativa estructural).

🔴 Exportaciones brasileñas cayeron 15,7% interanual en la safra 2025/26 (38,462 millones de sacas), pero Cecafé espera un salto a ~45 millones de sacas (+17%) en 2026/27 gracias a la cosecha mayor — esto es expectativa, no confirmado.

🔴 El café figura exento en los anexos del arancel Sección 301 de Brasil desde 2025, descartando la narrativa de "prima arancelaria" como factor estructural bajista de riesgo comercial.

🔴 Inventarios de robusta ICE subieron a un máximo de 4,25 meses (4.254 lotes), revirtiendo la estrechez previa — aunque este dato tiene posible caché desfasada (ver conflicto de fuentes arriba).

Fechas a vigilar: jueves 6 ago (USDA Weekly Export Sales); viernes 7 ago (CFTC Commitments of Traders, posicionamiento al 4 ago); mediados de agosto, sin fecha confirmada (informe mensual Cecafé de exportaciones de julio).

Rango probable / niveles clave: arábica con soporte técnico en la zona de mínimos recientes previos al repunte de julio y resistencia psicológica cerca de niveles de 2,5 años atrás en inventarios; robusta en rango de indefinición dado el conflicto Barchart/Investing.com (plano vs. -2,8%).

Comodín: ¿el clima en Minas Gerais vuelve a ser seco esta semana, permitiendo que la cosecha recupere ritmo (bajista, valida el relato de cosecha récord), o persisten lluvias/humedad que sigan retrasando la llegada de café a los patios de acopio (alcista, sostiene el short squeeze)? La prima actual está construida sobre tightness táctica confirmada (inventarios en mínimo de 2,5 años), no sobre el fundamento estructural —que de hecho es bajista—, por lo que un par de días secos bastaría para revertir el sesgo rápidamente.

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🍫 Cacao (ICE NY y ICE Londres) — sesgo ALCISTA TÁCTICO

Punto de partida: el contrato de septiembre en NY (CCU26) cerró el viernes 31 de julio con un salto de +285 (+5,58%), impulsado por preocupaciones sobre la producción de Ghana, el segundo mayor productor mundial (Barchart). Encadenando las variaciones diarias de la semana (martes +1,98%, miércoles -0,31%, jueves -1,41%, viernes +5,58%), el nivel se estima en ~5.390-5.400 USD/t — cálculo propio, sin confirmación de nivel absoluto en la fuente, se recomienda verificar con cotización en vivo. En Londres, el contrato #7 de septiembre (CAU26) cerró +201 (+5,28%) el mismo día, con nivel estimado de ~4.000-4.060 GBP/t (misma advertencia de estimación). Trading Economics muestra datos cacheados de marzo 2026 ($3.161 USD/t) y se descarta por desactualizado.

Al alza:

🟢 COCOBOD proyecta que la producción de Ghana 2026/27 caerá "al menos 16%" por clima adverso, enfermedad del cultivo y envejecimiento de fincas (Reuters vía Pulse Ghana, 31 jul) — CONFLICTO DE MAGNITUD: la misma fecha, Barchart cita un rango de 450.000-550.000 MT frente a 750.000 MT proyectadas para 2025/26, lo que matemáticamente implica una caída de 27-40%, no 16%. No se puede determinar cuál cifra es la oficial de COCOBOD sin la fuente primaria.

🟢 Costa de Marfil también revisada a la baja: encuestas tempranas ubican la cosecha 2026/27 en 1,8 millones de toneladas, -18% frente a 2,2 millones en 2025/26; el pronóstico oficial habla de una caída "de más de 10%" (expectativa estructural).

🟢 Baja "cherelle load" (mazorcas pequeñas que sobreviven hasta madurar) en las regiones Western y Western North de Ghana —que concentran más de la mitad de la producción del país— agravada por la enfermedad del brote hinchado (swollen shoot) y el envejecimiento de las fincas (dato de campo confirmado, impacto en expectativa).

🟢 El Niño confirmado por la Agencia Meteorológica de Japón el 10 de junio de 2026, con pico proyectado entre septiembre-noviembre y NOAA citando 67% de probabilidad de "Super El Niño" — el evento climático está confirmado, pero el daño a la cosecha 2026/27 sigue siendo expectativa, ya que la temporada arranca en septiembre-octubre.

🟢 StoneX recortó su estimación de superávit global 2026/27 a 25.000 MT desde 149.000 MT en abril; Transgraph redujo su proyección de superávit a 80.000 MT desde 415.000 MT en 2025/26 (23 jul) — expectativas estructurales de ajuste de balance.

🟢 Riesgo logístico: el cuasi-paro del transporte marítimo comercial por el Estrecho de Ormuz y el Mar Rojo por la guerra EEUU-Irán podría disrumpir el suministro global de cacao (táctico, expectativa).

🟢 Posicionamiento de fondos: cortos netos alcanzaron 19.885 contratos (semana del 28 abril, máximo en tres años) y 21.111 contratos (semana del 2 junio, nuevo máximo) — esta base de cortos remanentes explica el salto del viernes por cobertura de posiciones.

A la baja:

🔴 Inventarios ICE de cacao subieron a un máximo de 2 años de 3.375.119 sacos el martes 28 de julio (confirmado, estructural).

🔴 Llegadas a puertos de Costa de Marfil de octubre 2025 a julio 2026 totalizaron 2,11 millones de toneladas, +21% interanual (confirmado).

🔴 Exportaciones de Nigeria subieron 30% interanual en junio, a 18.922 MT (Bloomberg, 16 jul).

🔴 Molienda europea (ECA) cayó -4,6% interanual en el 2T a 316.366 MT, mayor caída que la esperada (-1,5%) y el nivel más bajo para un 2T en seis años (16 jul) — señal de demanda débil estructural.

🔴 Un gerente senior de Expana señaló el jueves que los conteos de mazorcas más recientes muestran una mejora sustancial frente a las encuestas tempranas — contradice parcialmente la narrativa de daño de cosecha.

🔴 COCOBOD anunció medidas mitigantes: rehabilitación de fincas infectadas en Western North, expansión de fumigación con insecticidas/fungicidas y reintroducción de un programa nacional de fertilizante gratuito para 2026/27.

Molienda (2T 2026): Europa -4,6% a 316.366 MT (peor de lo esperado); Norteamérica +7,7% a 109.659 MT (sorpresa positiva frente a -1% esperado); Asia sin dato disponible.

Fechas a vigilar: lunes 3 ago (llegadas semanales a puertos de Costa de Marfil); viernes 7 ago (COT del CFTC, posiciones al 4 ago); durante la semana, seguimiento de si se materializa el pronóstico de World Weather Inc. de más lluvia en África Occidental, y reacciones de casas de análisis (StoneX, Rabobank, Hedgepoint) a la cifra de Ghana.

Rango probable / niveles clave: con el nivel de cierre del viernes estimado en ~5.390-5.400 USD/t (NY, verificar en vivo), el rango de la semana dependerá de si se sostiene el shock de oferta; un retroceso hacia ~5.100 USD/t (niveles de mediados de semana) es plausible si el clima mejora.

Comodín: ¿se materializa el aumento de lluvias pronosticado por World Weather Inc. para la próxima semana en Costa de Marfil/Ghana? Si las lluvias llegan y alivian el estrés hídrico, la prima construida el viernes —basada en expectativa de daño de cosecha, no en cosecha ya perdida— se desinfla rápido hacia ~5.100 USD/t. Si no llegan o son insuficientes, se refuerza la narrativa de recorte de Ghana y Costa de Marfil, sosteniendo o extendiendo el rally.

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Lectura de conjunto

Los cuatro mercados comparten un mismo mecanismo esta semana: primas construidas sobre expectativa climática o geopolítica, no sobre daño confirmado, lo que las hace vulnerables a desinflarse con la misma velocidad con que se inflaron. En petróleo, la prima de Ormuz descansa sobre ataques reales de julio, pero su extensión depende de un evento binario aún no ocurrido (vencimiento de licencia el 21 de agosto). En café, el repunte de finales de julio se apoya en inventarios ICE estrechos y cosecha rezagada —hechos confirmados—, pero enfrenta un consenso estructural bajista (USDA, StoneX, Sucafina) que solo un clima persistentemente húmedo en Minas Gerais puede seguir contrarrestando. En cacao, el salto del viernes se basa en un recorte de previsión de Ghana cuya magnitud exacta es objeto de disputa entre fuentes (-16% vs. -27/-40%), y la variable decisiva —lluvia en África Occidental la semana entrante— es, de nuevo, expectativa climática no consumada. En oro, el mercado está atrapado entre demanda estructural de bancos centrales y rendimientos reales en máximos de casi dos décadas, con el Nonfarm Payrolls del viernes como bisagra.

Una divergencia notable: mientras petróleo y café tienen fundamentos estructurales de oferta que apuntan a la baja (hike de la OPEP+, cosecha récord de café), cacao y oro muestran fundamentos estructurales que apuntan al alza (déficit de cosecha en África Occidental, compras sostenidas de bancos centrales). El hilo común de la Fed —disenso hawkish confirmado en la reunión del 29 de julio, con tres votos a favor de subir tasas— es un factor transversal que, de validarse con un NFP fuerte el viernes 7 de agosto, fortalecería al dólar y añadiría presión bajista tanto al oro como, indirectamente, a las materias primas denominadas en dólares.

Fuentes

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Aviso: análisis informativo. No constituye recomendación de inversión.

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