Panorama semanal de commodities · 20-09-2026

Panorama semanal de commodities — semana del 21 de septiembre de 2026

Resumen ejecutivo

• 🛢️ Petróleo: sesgo NEUTRAL con fuerte tensión interna — guerra Irán-EE.UU. y caída de inventarios sostienen el piso estructural, pero el desvío saudí del Estrecho de Ormuz y la expectativa de un aumento OPEP+ en noviembre presionan a la baja esta semana.
• 🥇 Oro: sesgo ALCISTA táctico — rebote desde el mínimo de un mes ($4.235, 16/09) tras el hike de la Fed, sostenido por el retroceso de los rendimientos del Tesoro hacia fin de semana.
• ☕ Café: sesgo NEUTRAL — mínimo histórico de inventarios certificados desde 1999 choca contra una cosecha brasileña 2026/27 ya completada al 97% y un superávit global proyectado.
• 🍫 Cacao: sesgo NEUTRAL — inventarios ICE en máximo de dos años y molienda europea débil se enfrentan a recortes esperados del crop 2026/27 marfileño y un posible Súper El Niño en el trimestre clave.

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🛢️ Petróleo — sesgo NEUTRAL

El Brent cerró el 18 de septiembre en 103,21 USD/barril (-1,54%, Trading Economics), con Investing.com confirmando un nivel similar de 103,19 (-1,56%). Sin embargo, Convextrade reportó el mismo Brent en apenas 99,29 USD el 19/09, con una caída semanal del 5,09% — discrepancia de ~4 USD entre fuentes que no se pudo resolver. El WTI cotiza en 96,08 USD (-2,34% en el día, Investing.com). Se trata de una semana de corrección táctica tras el pico de pánico bélico de septiembre.

Al alza:

• 🟢 Guerra abierta EE.UU.-Irán en el Estrecho de Ormuz, con ataques a tres petroleros iraníes y un misil balístico iraní contra buques de guerra estadounidenses; la AIE calificó la disrupción como "la mayor en la historia del mercado petrolero global" (estructural, confirmado).
• 🟢 Cierre del oleoducto East-West saudí desde el 11 de septiembre de 2026, que interrumpió el 39% del comercio global y el 31% de los envíos globales de crudo (táctico, confirmado).
• 🟢 Inventarios globales cayendo ~400 millones de barriles en lo que va de 2026, con precio promedio de agosto en 91 USD/b (+7 USD/b vs. julio) y pronóstico EIA de Brent cerca de 90 USD/b en el 2S26 (estructural, confirmado).
• 🟢 Producción saudí en su nivel más bajo desde 1990, con la SPR de EE.UU. en mínimo casi récord (estructural, confirmado).

A la baja:

• 🔴 Arabia Saudita desvió 2,8 millones de b/d por rutas alternativas fuera de Ormuz en los últimos seis días, frente a solo 700.000 b/d en agosto, más 60 millones de barriles vendidos desde Ras Tanura vía transferencias buque a buque (táctico, confirmado).
• 🔴 Expectativa (no confirmada) de que Aramco restaure la mitad de los flujos del oleoducto East-West en los próximos días — prima construida sobre expectativa, no sobre reparación confirmada.
• 🔴 OPEP+ evalúa el 5 de octubre un aumento de producción de noviembre de 274.000-500.000 b/d, evento que empieza a descontarse desde ya (expectativa, estructural).
• 🔴 Fed subió tasas 25 pb el 16/09 a 3,75%-4,00%, primera alza en años, fortaleciendo el dólar (confirmado).
• 🔴 Rig count de EE.UU. en máximo de 2 años: 595 plataformas al 18/09, +4 en la semana (estructural, confirmado).

Fechas a vigilar: martes 22/09 (API), miércoles 23/09 (inventarios EIA semana terminada 18/09, además cambio de formato de publicación), viernes 25/09 (Baker Hughes rig count).

Rango probable / niveles clave: Brent entre 100-105 USD según Trading Economics/Investing.com (con la salvedad de la lectura divergente de Convextrade en ~99 USD); WTI en rango de sesión 95,71-103,48 USD.

Comodín: que se consolide la normalización del tráfico por Ormuz (rutas saudíes + posible reapertura parcial del oleoducto) frente a un nuevo ataque confirmado que revierta el alivio — la señal de tránsito "oscuro" (11 de 12 buques sin AIS el 16/09) muestra que la situación física sigue siendo frágil y opaca.

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🥇 Oro (XAU/USD) — sesgo ALCISTA

El oro cotiza en 4.378,03 USD al 20 de septiembre de 2026 (LiteFinance), confirmado por CoinGabbar en 4.378,45 (19/09) y FXStreet en ~4.371 (18/09, +0,68% en el día) — convergencia de fuentes sin discrepancias relevantes esta semana. El metal se encamina a su primera ganancia semanal en tres, tras rebotar desde el mínimo de un mes de 4.235 USD alcanzado el miércoles 16/09, día del hike de la Fed.

Al alza:

• 🟢 Retroceso de los rendimientos del Tesoro a 10 años hacia el cierre de semana, tras haber superado el 5% el 17/09 (Bloomberg Línea), lo que permitió el rebote del oro (táctico, confirmado).
• 🟢 Demanda física china en expansión: importaciones de consumo promediando ~158 t/mes entre marzo-julio de 2026 frente a ~104 t/mes en enero-febrero (estructural, confirmado a julio).
• 🟢 Compras de bancos centrales de 244 t en el T1 2026 (WGC, confirmado); una cifra de 289 t para el T2 circula en fuente secundaria (discoveryalert.com) sin verificación contra el reporte oficial de WGC — tratar con cautela.
• 🟢 Objetivos de bancos de inversión sin cambios desde agosto: Goldman Sachs $4.900 a fin de año; HSBC $4.560 para 2026; JPMorgan $4.500 para T4.
• 🟢 Guerra Irán-EE.UU.-Israel activa desde el 28/02/2026, aunque opera vía inflación/tasas y no como refugio directo puro, según lo reportado.

A la baja:

• 🔴 Fed elevó tasas 25 pb el 16/09 a 3,75%-4,00% (primera alza en años), con dot plot señalando otra subida este año — probabilidad del 54% para octubre y 88% para diciembre según FedWatch (18/09).
• 🔴 CPI de agosto subió 0,4% mensual y 3,4% interanual, reforzando el caso hawkish previo al FOMC (confirmado).
• 🔴 DXY con ganancias modestas en torno a 100,30 el 18/09 mientras el mercado digiere el hike (táctico).
• 🔴 Salidas netas de ETFs de oro de 45 toneladas en el T2 2026, concentradas en Norteamérica (WGC, confirmado).
• 🔴 Overhang técnico: ~298 t de oro en ETFs en pérdida a niveles de entrada cercanos a $4.000 (Standard Chartered, 24/06), presión de venta potencial si el precio retrocede.

Fechas a vigilar: miércoles 23/09 (PMIs flash globales, decisión SNB, discurso de Fed's Barr), toda la semana (visita de Estado de Xi Jinping a EE.UU.), 30/09 (PCE, fuera de esta ventana pero cercano).

Rango probable / niveles clave: soporte en el mínimo reciente de $4.235 (16/09); resistencia hacia $4.400-4.530 si los PMIs decepcionan.

Comodín: si el UST a 10 años consolida por encima del 5% (repricing hawkish) el oro pierde tracción; si retrocede hacia 4,8% (como ya ocurrió en 72 horas esta semana), el rebote hacia $4.400+ se extiende.

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☕ Café (arábica ICE NY y robusta ICE Londres) — sesgo NEUTRAL

El arábica (KCZ26, diciembre 2026) cayó 5,05 centavos/lb (-1,79%) a 276,50 centavos/lb el 19/09 (Vietnam.vn), aunque IFC Markets lo situaba en ~273,53 centavos/lb el 17/09 — diferencia de ~3 centavos en 48 horas. El robusta (RMX26, noviembre) opera en 3.396 puntos (Investing.com), tras una caída de -68 puntos (-1,93%) a mitad de semana que llevó al arábica a un mínimo de un mes.

Al alza:

• 🟢 Inventarios certificados de arábica en ICE en 223.911 sacos, el nivel más bajo desde 1999 (Comunicaffe, corte 01/09/2026, confirmado).
• 🟢 Daño por granizo en la floración de Minas Gerais el 15/09, especialmente en Patrocínio y Sul de Minas, en un momento sensible para la cosecha 2027 — daño confirmado pero aún no cuantificado, pendiente de levantamiento de campo.
• 🟢 El Niño fuerte con 81% de probabilidad de episodio muy fuerte entre octubre y diciembre de 2026 (CPC de EE.UU., vía ICO) — riesgo de retraso de lluvias que perjudicaría la floración; es una expectativa climática, no un daño confirmado.
• 🟢 Exportaciones récord de Cecafé en agosto (+31% interanual, 4,15 millones de sacos) vacían el stock físico disponible en origen justo cuando el certificado ICE está en mínimos (táctico, confirmado).
• 🟢 Posicionamiento de fondos aún neto largo (~22.100 contratos al 08/09, CFTC), lo que podría amplificar una corrección alcista si el clima confirma daño.

A la baja:

• 🔴 Cosecha brasileña 2026/27 completada al 97% al 26/08, con producción estimada en 75,65 millones de sacos (49,95 M arábica, 25,7 M robusta) — estructural, confirmado (Safras & Mercado).
• 🔴 RaboResearch (agosto) reporta primeras floradas con clima favorable y lluvias muy por encima del promedio en Guaxupé (+39,6%), Manhuaçu (+24,4%) y otras zonas — contradice directamente el reporte de granizo del 15/09.
• 🔴 Superávit global proyectado de 8,9 millones de sacos para 2026/27 (Rabobank) y producción récord de 189,7 millones de sacos según USDA (estructural, expectativa).
• 🔴 Vietnam exportó 883.100 toneladas de robusta en el 1S26 (+8% interanual), aunque el valor cayó 19% por la corrección de precios (estructural, confirmado).
• 🔴 Exención arancelaria del café brasileño se mantiene vigente pese al arancel Section 301 del 25% de julio de 2026, protegiendo entre US$2.000-2.500 millones anuales en exportaciones — sin cambios esta semana.

Fechas a vigilar: jueves 24/09 (USDA Weekly Export Sales), viernes 25/09 (COT del CFTC), toda la semana (reportes de Climatempo/Somar/INMET sobre evolución post-granizo en Sul de Minas).

Rango probable / niveles clave: arábica entre 273-280 centavos/lb (KCZ26); robusta entre 3.363-3.455 (RMX26), con rango de 52 semanas de 3.149-4.835.

Comodín: si los levantamientos de campo confirman daño material de granizo en Patrocínio, el mercado revalorizaría al alza el riesgo de la cosecha 2027/28 justo con stocks en mínimos de 27 años; si el daño resulta menor, domina el guion bajista de cosecha récord y superávit global.

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🍫 Cacao (ICE NY y ICE Londres) — sesgo NEUTRAL

El contrato diciembre 2026 (CCZ26) mostró alta volatilidad intra-semanal: cerró -200 puntos (-2,95%) el martes de la semana pasada, y habría rebotado ~5% a US$6.082/t hacia el viernes 18/09 (Bitget, sin identificar mes con certeza). El continuo (CC=F) cerró en US$5.913/t (-0,81%) el 11/09. El ICE Londres (CAZ26) bajó -42 puntos (-0,86%) el martes. La dispersión intra-semanal (-3% a +5%) no permite fijar una variación semanal neta confiable.

Al alza:

• 🟢 Recorte esperado del crop 2026/27 de Costa de Marfil a 1,35-1,45 millones de toneladas frente a 1,6 millones de la temporada actual, según cuatro contadores de mazorcas y cinco grandes exportadores (Reuters, 10/07/2026) — estructural, expectativa, no daño confirmado del nuevo año comercial (iniciado el 01/09).
• 🟢 Súper El Niño esperado entre septiembre-noviembre de 2026, con 13 de 24 modelos proyectando ≥+2,0°C y 67% de probabilidad según NOAA — estructural, expectativa.
• 🟢 Llegadas semanales a puerto en Costa de Marfil proyectadas por debajo de 15.000 t en septiembre y 25.000 t en octubre, con ~900.000 t esperadas entre octubre-diciembre frente a 1,1 millones en el mismo período de 2025 — táctico, expectativa.
• 🟢 Propuesta de Ghana de subir el precio al productor ~6% (a 2.737 cedis/saco) para 2026/27, aún pendiente de aprobación ministerial — táctico, expectativa no confirmada, ya generó cobertura de cortos.
• 🟢 Pronóstico de un gran procesador asiático de déficit de 300.000-400.000 toneladas con precios acercándose a US$8.000/t hacia diciembre — táctico/especulativo, en conflicto directo con visiones de superávit.

A la baja:

• 🔴 Inventarios ICE en máximo de dos años: 3.436.742 sacos al 04/09/2026 — estructural, confirmado, señal crítica de que la demanda física no sigue el ritmo de la oferta.
• 🔴 Cosecha 2025/26 confirmada en 2,06 millones de toneladas (junio-junio), +30% interanual — estructural, confirmado.
• 🔴 Molienda europea del T2 2026 cayó 4,6% interanual a 316.366 toneladas, la más débil para un segundo trimestre en seis años (ECA, confirmado).
• 🔴 Superávit alternativo estimado por otros analistas de 80.000-110.000 toneladas, contradiciendo el escenario de déficit citado arriba — táctico, expectativa.
• 🔴 Entorno de dólar firme añade presión sobre los blandos denominados en USD (táctico).

Fechas a vigilar: lunes 21/09 (reporte semanal de llegadas a puertos de Costa de Marfil, clave para contrastar contra la guía de <15.000 t/semana), viernes 25/09 aprox. (publicación semanal adicional, sin dato de detalle específico en la investigación recibida).

Rango probable / niveles clave: ICE NY entre US$5.900-6.200/t (CCZ26/continuo); ICE Londres en torno a £4.500/t, con la salvedad de la alta volatilidad intra-semanal reportada.

Comodín: si Costa de Marfil confirma llegadas por debajo de la guía de 15.000 t/semana en septiembre, el mercado revalidaría el relato de crop 2026/27 recortado pese a los inventarios ICE en máximos; si las llegadas sorprenden al alza, domina el guion bajista de sobreoferta y molienda débil.

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Lectura de conjunto

El hilo común de la semana es la tensión entre daño climático/geopolítico anticipado y oferta física todavía abundante o en recuperación. En petróleo, la guerra Irán-EE.UU. sostiene una prima estructural, pero el desvío saudí de Ormuz está desactivando esa prima en tiempo real — un ejemplo de cómo una expectativa de escalada se desinfla cuando aparece una ruta alternativa confirmada. En café y cacao ocurre el patrón inverso pero simétrico: los inventarios físicos (arábica en mínimos desde 1999; cacao en máximos de dos años) narran historias opuestas, mientras los relatos climáticos —granizo en Minas Gerais versus floración favorable, recorte de crop marfileño versus cosecha 2025/26 confirmada alta— aún no se han resuelto con datos de campo. En los cuatro mercados, la Fed funciona como denominador común: el hike del 16/09 a 3,75%-4,00% fortalece el dólar, lo cual presiona simultáneamente a petróleo, café y cacao (denominados en USD), mientras en oro el efecto se compensa parcialmente por el retroceso de los rendimientos del Tesoro hacia fin de semana. La lección transversal para el cliente es que varias de las primas vigentes —OPEP+ de noviembre, aprobación del precio ghanés, daño de granizo brasileño, reapertura del oleoducto saudí— están construidas sobre expectativa y no sobre confirmación, por lo que conviene vigilar los próximos datos duros (inventarios EIA del miércoles, levantamientos de campo cafeteros, llegadas a puerto marfileñas) antes de asumir que la dirección de esta semana se mantendrá.

Fuentes

• Trading Economics
• Investing.com
• Convextrade
• U.S. Energy Information Administration (EIA)
• Baker Hughes (rig count)
• Bloomberg Línea
• FXEmpire
• LiteFinance
• CoinGabbar
• FXStreet
• World Gold Council (WGC)
• Standard Chartered (nota de Suki Cooper)
• discoveryalert.com
• Vietnam.vn
• IFC Markets
• Comunicaffe
• Sucafina
• Cecafé
• Safras & Mercado
• RaboResearch
• Organización Internacional del Café (ICO)
• CFTC (Commitments of Traders)
• USDA
• Reuters
• Barchart.com
• Yahoo Finance
• Bitget
• metsul.com
• nnonline.com.br
• Oxford Economics
• European Cocoa Association (ECA)

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Aviso: análisis informativo. No constituye recomendación de inversión.